燕京啤酒换届，行业整合预期再现。行业需求继续承压、青啤股权可能变更、燕啤高管团队新老更替，这三件事可能推动啤酒龙头17 年实现强强联合，带来净利率提升的机会，可适当关注。品牌白酒强劲复苏，趋势向好，未到言顶时，预计上市公司17-18 年收入可实现年均20%的较快增长，利润增速更快。白酒关注改善型品种，重点看好山西汾酒、五粮液、酒鬼酒。食品重点看好伊利股份、广弘控股。

中银观点

燕京啤酒换届，行业整合预期再现。由于其它酒种继续挤压、年轻人口占比下降，啤酒销售短期仍面临一定压力，17 年1-4 月行业产量下滑1%。

根据华尔街日报新闻，朝日啤酒正评估对青岛啤酒的投资，我们猜测朝日持有的青啤20%股权可能变更。根据公告，李福成先生请求不再作为公司第七届董事会非独立董事候选人，若燕京啤酒管理层完成新老更替，我们判断公司对外合作思路可能调整。行业需求继续承压、青啤股权可能变更、燕啤高管团队新老更替，这三件事可能推动啤酒龙头17年实现强强联合，带来净利率提升的机会，可适当关注。

品牌白酒强劲复苏，趋势向好，未到言顶时。本轮白酒全行业虽然仅是弱复苏，但对于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏，预计上市公司17-18 年收入可实现年均20%的较快增长，利润增速更快。

白酒关注改善型品种，重点看好山西汾酒、五粮液、酒鬼酒。山西汾酒，青花提价重塑价格体系，省内经济复苏消费反弹，省外渠道调整完成，重新进入发力期，国企改革推动制度红利释放，1 年1 倍空间。五粮液，增发落地无后顾之忧，顺价背景下渠道重新进入扩张期，新管理团队值得期待，17 年经营周期继续向上。酒鬼酒，方向正确、稳扎稳打，随着渠道体系的稳定，公司拐点渐行渐近。

食品重点看好伊利股份、广弘控股。伊利股份，中国消费特点将推动产品结构继续升级，竞争格局有望改善，业绩将持续超预期，外延并购全球最大有机酸奶生产商Stonyfield 可期。广弘控股，我们认为土地价值重估的可能性较大，多个催化剂都可在17 年兑现。

行情回顾

上周沪深300 上涨 2.3%，食品饮料行业上涨0.5%。食品饮料板块中，乳品行业涨幅最大，上涨2.3%;软饮料行业跌幅最大，下跌5.3%。

行业重大数据变化

进口葡萄酒数量4 月环比升13.9%，单价环比跌8.3%;进口大麦数量4月环比升53.5%，进口单价环比跌14.6%;原奶价格5 月环比下跌1.1%;仔猪价格上周环比跌5.1%，5 月环比下跌15.3%;猪粮比8.62:1。

关注组合

山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、广弘控股、伊利股份。

风险提示

茅台放量导致价格下行。 (中银国际  汤玮亮  原图转自网络，不知出处，如有侵权，请作者后台告知，及时删除。)